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内地市场对港开放加速全流通、“3+H”新模式

第一财经 2018-04-23 02:21:15
  财经中国网(www.caicn.com)4月23日讯

  支持香港融入国家发展大局,这是十九大和中央经济工作会议、全国金融工作会议提出的明确要求。刚刚过去的这个周末,内地集中释放三大政策“礼包”,两地市场联通更进一步。

  4月20日,中国证监会宣布联想控股将成为首家H股“全流通”试点公司,标志着全流通试点正式启动;同日,证监会宣布允许内地使用香港机构针对港股通提供的投资分析服务;

  4月21日,全国股转公司与香港交易及结算所有限公司(下称“港交所”)签约,在沪港通、深港通之后,京港两地市场也将打通,企业可以通过“3+H”方式实现两地挂牌或上市。

  目前,香港市场正在进行近25年来最重大的一次上市制度改革,在对接新经济公司方面有望实现历史性突破。加上H股全流通、“新三板+H股”两地同时上市等举措,港股一级市场的吸引力将进一步增强。光大证券分析师秦波认为,香港市场有望吸引更多优质资产落地,长期来看对活跃港股全市场有积极意义 。

  H股“全流通”撬动2.6万亿市值

  经过4个多月的准备工作,证监会公布了第一家H股全流通试点公司,首单花落联想控股股份有限公司。(推荐阅读>>首家H股全流通试点花落联想控股 影响力堪比股改!试点名单还会有谁?)去年12月29日,证监会宣布开展H股“全流通”试点,同时表示,试点将按照国务院的部署安排,以“成熟一家、推出一家”的节奏,有序推进试点。

  H股全流通是一个特殊的制度问题。目前港股上市的内地公司中,有一部分采用的是红筹模式,即境内公司直接将境内资产收购或协议控制(VIE)等形式转移至境外离岸公司,然后以境外离岸公司形式上市,上市一开始即基本等同于“境外全流通”;

  另一部分则采用的H股模式,即上市时将股份分为内资股和外资股,外资股在港交所上市后可以在境外流通,内资股不能流通。所谓全流通,即通过制度设计,使这部分不能流通的内资法人股和国有股,转化为 H 股在港交所上市交易。

  “对于 H 股公司来说,最直观的意义毫无疑问是打开了新的融资渠道和资本运作空间,使目前无法‘变现’的内资股取得市场化定价。”中信证券首席港股分析师杨灵修认为,“全流通”还将为 H 股企业的所有制带来根本性的改观,“内资外资股东不一致”问题得以解决,中期将提升公司治理和市场竞争力。在他看来,“H 股全流通”的意义,不亚于 H 股公司在港的第二次上市。

  据中信证券统计,目前具有 H 股框架的公司多数为国企,内资股市值大概为港股流通市值 8%。当前 250 家 H 股公司中,98 家为两地上市,其他 152 家 H 股公司,非流通内资股的合计等价市值约为 2.6 万亿港币,为这些公司目前已流通 H 股市值(约 1.1 万亿)的 2.3 倍,相当于目前港股市值的 8%左右。

  值得注意的是,目前“全流通”试点仅限于原股东减持和增持本公司H股。具体来说,试点企业相关股东先期可减持其所持有的本公司H股,待相关技术系统升级改造完成后,开通增持本公司H股的功能。

  根据证监会此前披露的筛选标准,下一步还将从四个方面来筛选后续试点企业。一是符合外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策等有关法律规定和政策要求;二是所属行业符合创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,符合国家产业政策发展方向,契合服务实体经济和支持“一带一路”建设等国家战略,且具有一定代表性的优质企业;三是存量股份的股权结构相对简单,且存量股份市值不低于10亿港元;四是公司治理规范,企业内部决策程序依法合规,具备可操作性,能够充分保障股东知情权、参与权和表决权。

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