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113575东时转债怎么样?113575东时转债申购价值分析

本站整理 2020-04-09 14:46:02
  东时转债申购价值

    综合门户网(www.caicn.com)4月9日讯

  【发行情况】本次东方时尚总共发行不超过4.28亿元可转债。优配:每股配售0.743元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(4-8周三)股权登记日;T日(4-9周四)网上申购;T+2日(4-13周一)网上申购中签缴款。配售代码:753377;申购代码754377。

  【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,2.0%,2.3%),到期回售价为108元(含最后一期利息)。主体评级为AA,转债评级为AA,按照6年AA中债企业债YTM 4.13%计算,纯债价值为89.00元,YTM为2.17%。发行6个月后进入转股期,初始转股价14.76元,4月8日收盘价为14.93元,初始平价101.15元。条款方面,15/30+80%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为4.93%。

  【公司基本面】公司为专业的驾驶员培训机构。公司拥有世界一流的训练场、考试场及配套设施,且是全国“残疾人驾驶汽车训练示范基地”,拥有外籍学员培训资格。公司业绩快报显示,2019年全年,公司实现营业收入11.13亿元,同比增长5.92%;归母净利润2.42亿元,同比增长8.54%。2019年前三季度,毛利率和净利率分别为53.00%和23.40%。目前公司市值约为88亿元左右,PE TTM 36.2倍,估值水平合理。

  【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为50%左右,以2020年4月8日正股价格计算的可转债理论价格为121~122元。相对估值法,目前同等平价附近的顾家转债转股溢价率为20.44%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,当前市场整体溢价率水平较高,我们预计东时转债上市首日的转股溢价率区间为【19%,21%】,当前价格对应相对估值为120~122元。综合考虑,预计东时转债上市首日价格在121~122元之间。

  【申购建议】东方时尚总股本5.88亿股,前十大股东持股比例77.43%。如果假设原有股东70%参与配售,那么剩余1.284亿元供投资者申购。假设网上申购户数为500万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.0025%附近。考虑到当前转债平价高于面值,公司作为行业龙头,市场关注度较高,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

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