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交科转债申购价值分析 交科转债中签率多少?

本站整理 2020-04-22 11:05:32
交科转债价值分析

 

  一、规模尚可,条款中规中矩,债底和平价安全性强

  浙江交科于4月19日晚间发布公告,将于2020年4月22日公开发行可转换公司债,本次不安排网下发行。交科转债发行规模25亿元,债项评级AA+,根据4月17日中债同等级企业债到期收益率3.53%测算,债底约为93.96元,目前交科转债平价为103.10元,债底和平价为申购提供较强保护性。

  1、发行规模尚可

  交科转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为25亿元,初始转股价为5.48元/股,目前公司总股本为13.76亿股,本次发行摊薄比例为33.15%左右。

  原股东可优先配售的交科转债数量为其在股权登记日(2020年4月21日,T-1日)收市后持有的中国结算上海分公司登记在册的发行人股份数按每股配售1.8173元面值可转债的比例计算可配售可转债的数量,再按1,000元/手的比例转换为手数,每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2020年4月22日。网上发行时间为2020年4月22日,网上每个账户申购数量上限是10,000 张(100万元)。

  2、债底为93.96元,当前平价103.10元

  债底约为93.96元,保护性较强。交科转债期限为6年,债项评级为AA+。票面利率为:第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照发行公告日(2020年4月17日)中债6年期AA+企业债到期收益率3.53%作为贴现率估算,交科转债债底价值约为93.96元,债底提供较强的保护性。

  当前平价为103.10元,初始转股价为5.48元/股,转股期自发行结束之日(2020年4月28日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年4月17日收盘价5.65进行计算,目前平价为103.10元。

  条款设置中规中矩,本次转债有条件下修条款为:20/30,85%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为110元;有条件回售条款为:30/30,70%(最后两个计息年度)。

  二、“基建+化工”双轮驱动,基建工程业务稳健

  1、基建工程业务增长稳健,化工业务毛利率下滑

  浙江交科主营业务包括基建工程业务和化工业务两大板块,公司2017年通过重大资产重组并入浙江交投集团旗下浙江交工100%股权增加基建工程板块,公司名称由“江山化工”变更为“浙江交科”,基建工程业务主要包括道路、桥梁、隧道、地下工程等交通基础设施的承揽施工、养护及工程项目管理业务。公司原有化工业务主要包括DMF、MAC、顺酐和聚碳酸酯(PC)的研发、生产和销售。根据19年半年报数据,基建工程业务营收占比为81.54%,化工业务营收占比为17.65%,基建工程业务营收增长稳健,化工业务由于其周期属性,波动较大。

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