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每周一股:中国国旅公司免税业务成为长期看点

申万研报 2017-03-27 09:45:24

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  财经中国网(www.caicn.com)03月27日讯

  国内综合旅游服务第一品牌,“旅游+免税”双核驱动。 公司主要从事旅游服务与商品销售,两大业务分别由全资子公司国旅总社和中免公司负责。公司12-15年营业收入年均复合增长率达到10%,综合毛利率保持在23%左右,净利润年均复合增长率达到13%。

  从营收规模,公司商品销售占比约为40%,且在逐年上升;而从利润贡献来看,中免公司归母净利润对公司总的归母净利的贡献达97%左右,免税业务贡献利润百分比预计达90%,是公司业绩最主要来源。
 

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  中免公司领跑国内免税,两大免税业务持续发力。 公司免税品销售分为传统免税业务和离岛免税业务。2015年离岛免税业务销售额占比已超过传统免税业务(占免税销售总额的53%),且近年来三亚市内免税店净利润贡献维持在30%以上。

  我们预计海棠湾离岛免税业务对应到实际净利润16-18年可分别达到6.7/7.8/9.2亿元,对中免利润贡献率保持在三分之一的水平。此外,公司自身免税业务的海外拓展也成为其业绩增长点。

  中免柬埔寨吴哥免税店 2015年收入超1亿,利润300多万,进店率高达80%。2015年12月柬埔寨西港免税店正式对外营业,第三家金边免税店也在紧密筹备开业中。

  政策鼓励消费回流,中免积极布局机场免税业务。 为挽回流失海外的购买力, 2016年2月发布的《口岸进境免税店管理暂行办法》宣布将在包括广州白云、杭州萧山等13家机场,以及6家水陆口岸各设1家入境免税店。

  首批五机场完成开标,中免已重金锁定白云机场9年经营权。按照目前趋势,接下来8个机场口岸的招投标也会陆续出结果,中免集团对主要机场免税店均势在必得,有望通过此次战略性布局锁定长期利益。

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