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11月21日股票推荐:最具爆发力六大牛股(名单)

转载 2016-11-21 09:22:09
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  金城医药:增发并购修订 持续推进金城特色制剂产业链拓展

  事件。2016.11.18公司公告《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(修订稿)》,补充披露了锦圣基金与上市公司控股股东金城实业不构成一致行动人的情况说明、前次方案中业绩承诺补偿协议解除协议、发行股份购买资产及配套自己的股份发行价格、数量的变化等事项。

  点评。我们认为该增发方案修订稿的发布预示公司制剂产业链拓展的重要推进,尽管在客观因素影响下,并购标的朗依制药呈现短期业绩波动,但是方案的修订也体现了公司产业链拓展的决心,中长期有利于金城特色的全产业链布局的推进,有利于提升公司核心竞争力。未来2-3年,有望打造"特色原料药+专科化药制剂"平台型企业,我们看好公司的长期发展。针对此次方案修订,我们梳理了如下关键点:

  修订后方案。发行不超过1.23亿股份购买资产的方式,向锦圣基金(80%)、达孜创投(20%)购买朗依制药100%股权,交易价格18.8亿元(低于之前的方案20亿元),同时,拟向控股股东金城实业非公开发行股份不超过1683.5万股募集配套资金不超过3亿元。配套资金扣除发行费用后,拟用于建设朗依沧州分公司原料药项目二期、偿还银行贷款和补充流动资金。

  短期因素影响,下调2016年利润承诺。此次交易,朗依制药2015-2018年的承诺实现的扣非后净利润分别不低于1.56、0.71、1.872、2.246亿元,其中2015年朗依制药已实现承诺业绩,同时下调了前次2016年的业绩承诺,主要原因包括:在响应京津冀一体化战略的同时,朗依从2015年5月起暂时关闭了龙湾屯原料药生产车间,原料药暂停产,加大了外购备货,导致过渡期毛利率下滑;自建的顺义区北务镇制剂车间2016年4月投产、自建的河北沧州原料药车间2016年10月试生产,期间折旧摊销和运行费用上升。

  在公司主业趋于稳定的趋势下,优势互补,朗依制药有望显著增厚公司业绩。金城医药和朗依的并购,可以发挥金城在中间体原料药方面的生产优势、朗依在制剂方面的优势,达到优势互补。根据公司公告披露,假设2016年并表,将增厚上市公司利润达78.85%。大幅提升金城医药的规模和盈利能力。

  本次交易方案尚需证监会的核准。

  盈利预测及投资建议。公司作为全产业链布局、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业,它已然成为"特色原料药+专科化药制剂"平台型企业,(不考虑朗依重大重组的影响)预计公司2016-2018年EPS 0.60、0.77、0.99元。假设2016年底朗依并表(以增发上限计算),2016-2018年EPS0.60、0.97、1.21元,目前股价对应2017年估值28倍左右,参考可比公司估值情况,同时考虑公司"自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩增长确定性+转型带来的盈利能力提升",目前明显处于低估状态,给予2017年33倍PE,对应目标价32.01元,维持"买入"评级。

  风险提示:区域招标推进不达预期,谷胱甘肽进一步降价,并购推进不达预期。(海通证券)

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